Материалы сайта
Это интересно
Задачи и проблемы регулирования рынка ценных бумаг
ВВЕДЕНИЕ. Россия является великой страной, страной с собственными многовековыми традициями, собственным местом в истории, собственной ролью в человеческой цивилизации. Безусловно, у России есть и свой собственный, исторически неповторимый путь развития. Существуют и общие черты, общие традиции в развитие человеческого общества. Особенно они заметны в развитой цивилизованной рыночной экономике. Важнейшей чертой такой экономики является наличие развитого рынка ценных бумаг. Развитие рынка ценных бумаг в 1991-1995 годах происходило в условиях, когда отсутствовали определяющие нормативную правовую базу рынка ценных бумаг федеральные законы: об акционерных обществах, о рынке ценных бумаг, об инвестиционных фондах. В этих условиях формирование правовой базы регулирования рынка ценных бумаг осуществлялось на основе указов Президента Российской Федерации, постановлений Правительства Российской Федерации и ведомственных нормативных актов. К началу 1996 года в результате совместной работы Президента Российской Федерации, палат Федерального Собрания Российской Федерации и Правительства Российской Федерации удалось добиться качественного изменения ситуации: приняты и вступили в силы части 1 и 2 Гражданского кодекса Российской Федерации, а также Федеральные законы “Об акционерных обществах ” и “О рынке ценных бумаг ”. Отменён налог на операции с ценными бумагами. Многие граждане Российской Федерации первый период становления рынка цб в Российской Федерации вспоминают с нервным содроганием, связанным с воспоминанием о многих миллионах рублей, сгоревших в афёрах на фондовом рынке. Многочисленные афёры на рынке цб в первый период его становления привели к потере доверия потенциальных инвесторов к фондовому рынку в целом. Это во многом произошло по причине того, что не существовало необходимой правовой базы, регулирующей рынок цб. Одной из актуальнейших проблем реформируемой экономики России в настоящее время является формирование полномасштабного и цивилизованного рынка цб. В настоящее время Россия не может полагаться на бюджетную систему и банковский сектор для обеспечения финансирования реконструкции экономики. По этому актуальность развития рынка ценных бумаг очевидна и он необходим: 1. Для привлечения инвестиций в экономику через ценные бумаги, когда не хватает государственных ресурсов, собственных ресурсов предприятия. 2. Для мобилизации денежных средств инвесторов для цели организации и расширения производства. 3. Для покрытия бюджетного дефицита. 4. Для обеспечения гибкого меж отраслевого перераспределения инвестиционных ресурсов. К проблемным аспектам функционирования рынка ценных бумаг относятся: 1. Отсутствие должной регулятивной инфраструктуры рынка ценных бумаг. 2. Неразвитость системы защиты прав собственности инвесторов. 3. Слабость контроля со стороны государства на рынке ценных бумаг. 4. Низкий уровень правовой культуры населения в области рынка ценных бумаг. 5. Слабое развитие информационной базы, доступной инвесторам. За последние годы появилось много книг, учебных пособий, где в своих работах российские авторы кроме освещения теоретических аспектов делают анализ по рынку ценных бумаг в России (книга Я. М. Миркина), прогнозируют развитие ситуации. Но тем не менее вопросы, связанные с государственным регулированием рынка ценных бумаг, с санкциями за нарушение законодательства о рынке ценных бумаг освящаются недостаточно полно. Есть пробелы и в законодательной базе регулирования рынка ценных бумаг. До сих пор не решена проблема законодательного регулирования рынка ценных бумаг. Параллельное регулирование рынка ценных бумаг сразу несколькими органами при отсутствии норм высшей юридической силы, по сравнению с нормами этих органов зачастую влечет за собой противоречивость регулирования рынка ценных бумаг. Кроме того, в действующих нормативных документах существует большое количество пробелов правового регулирования, восполнить которые при отсутствии законодательных актов весьма проблематично. Глава 1. Сущность рынка ценных бумаг. 1.1 Если исходить из того, что рынок вообще – это всякий институт, или механизм, который связывает вместе предъявителей спроса и поставщиков определенных товаров, работ или, услуг, то рынок ценных бумаг является одним из сегментов этого рынка, где осуществляется обращение ценных бумаг между различными субъектами. В общем виде рынок ценных бумаг можно определить как совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг между его участникам. В этом смысле понятие рынка ценных бумаг не отличается и не может отличаться от определения рынка любого другого товара. Например, Ф. Котлер определил рынок как «сферу потенциальных обменов», К. Р. Макконел как «институт или механизм, сводящий вместе покупателей (предъявителей спроса) и продавцов (поставщиков) отдельных товаров и услуг. Отличия появляются, если сравнить сам объект исследуемого рынка. Номенклатура рынка ценных бумаг соответствует не рынку какого-то отдельного товара, а товарному рынку в целом. Если товары производятся на заводах и фабриках, то ценные бумаги выпускаются в обращение. Чтобы товар дошел до своего потребителя, нужна своя организация товародвижения, а для ценной бумаги – своя. Товар продается один или несколько раз, а ценная бумага может продаваться и покупаться неограниченное число раз. Рынок ценных бумаг – это составная часть рынка любой страны. Основой рынка ценных бумаг являются товарный рынок, деньги и денежный капитал. Первый является надстройкой над вторым, производным по отношению к ним. Различают следующие виды рынков ценных бумаг: - международные и национальные рынки ценных бумаг; - национальные и региональные (территориальные) рынки; - рынки конкретных видов ценных бумаг (акции, облигации); - рынки государственных и корпоративных (негосударственных) ценных бумаг; - рынки первичных и производных ценных бумаг. Рынок ценных бумаг – это своеобразное зеркало, отражающее основные черты современной экономики. Ситуация на рынке ценных бумаг сообщает инвесторам информацию об экономической конъюнктуре в стране и дает им ориентиры для вложения своих капиталов. Основное назначение рынка ценных бумаг в любом обществе с развитыми рыночными отношениями состоит в том, что он позволяет аккумулировать временно свободные денежные средства и направлять их на развитие перспективных отраслей экономики. Лица и организации, имеющие временно свободные излишки денежных средств и заинтересованные в их приумножении, называются инвесторами. Организации, заинтересованные в привлечении денежных средств для развития производства, торговли, реализации каких-либо программ, требующих определенных денежных затрат (инвестиций) называют эмитентами. Рынок ценных бумаг находится между ними как посредник. Таким образом, рынок ценных бумаг является тем механизмом, который помогает эмитентам аккумулировать денежные средства инвесторов, а инвесторам – приумножить денежные средства путем вложения денежных средств в ценные бумаги и в случае необходимости в любой момент преобразовывать ценные бумаги в деньги. Если участники рынка ценных бумаг не выполняют друг перед другом взятых на себя обязательств, то рынок ценных бумаг перестает функционировать. Это обусловлено тем, что ценные бумаги не являются предметом первой необходимости и без них в повседневной жизни любой инвестор может вполне обойтись. Для того чтобы участники фондового рынка соблюдали правила игры, должны функционировать контролирующие органы, на которые возложены обязанности по регулированию процесса взаимодействия участников фондового рынка между собой и выполнения ими взятых на себя обязательств друг перед другом, требований законодательства и соблюдения правил работы на фондовом рынке. На рынке корпоративных ценных бумаг регулирующие функции выполняет федеральная комиссия по ценным бумагам. Рынок ценных бумаг подразделяется на: - первичный рынок ценных бумаг - вторичный рынок ценных бумаг Первичный рынок – это приобретение ценных бумаг их первыми владельцами, это первая стадия процесса реализации ценных бумаг, это первое появление ценных бумаг на рынке, на котором осуществляется их первичное размещение. Вторичный рынок ценных бумаг – это обращение ранее выпущенных ценных бумаг, это совокупность всех актов купли-продажи или других форм перехода ценных бумаг от одного владельца к другому в течении всего срока существования ценных бумаг. Оба этих понятия тесно связаны. Без первичного рынка ценных бумаг, который поставляет для обращения фондовые ценности, не может быть и вторичного рынка. Без полноценного вторичного рынка нельзя говорить об эффективном функционировании первичного рынка и в целом о рынке ценных бумаг. Вторичный рынок, создавая механизм для осуществления операций с ценными бумагами, усиливает доверие инвесторов к рынку ценных бумаг, стимулирует их желание приобретать фондовые ценности, способствует более полноценному аккумулированию ресурсов общества в интересах расширенного воспроизводства. Эффективная работа вторичного рынка зависит от состояния инфраструктуры рынка ценных бумаг. Инфраструктура рынка ценных бумаг – это общие условия развития рынка ценных бумаг. Если отсутствует нормальная инфраструктура, соответствующая потребностям современного уровня развития, то рынок ценных бумаг не способен выполнять свои функции в полном объеме или выполняет их на недостаточном уровне, отчего страдает вся экономика страны в целом. Единая инфраструктура рынка ценных бумаг подразделяется на: - правовую инфраструктуру, представляющую собой совокупность нормативных правовых актов, регулирующих раннюю сферу общественных отношений и юридических механизмов воздействия при разрешении конфликтных ситуаций; - информационную инфраструктуру, которая включает в себя совокупность органов и организаций, осуществляющих сбор, хранение, передачу, тиражирование и распространение информации о ценных бумагах, профессиональных участниках фондового рынка, состоянии фондового рынка. - функциональную инфраструктуру (фондовые биржи, внебиржевые фондовые торговые системы); - техническую инфраструктуру (депозитарий); - регулятивную инфраструктуру. Любые операции с ценными бумагами и даже простое владение определенными видами ценных бумаг влечет за собой возникновение важного фактора, как риск. Российский рынок ценных бумаг, по объективно сложившимся обстоятельствам своего гипертрофированного быстрого роста в условиях не полностью реформированной экономики, чем он отличается от многих других рынков, является чрезвычайно рискованным. Субъекты, оперирующие на рынке ценных бумаг, как инвесторы, так и профессионалы должны иметь представление о тех видах рисков, с которыми они сталкиваются на рынке ценных бумаг. 1.2 Роль и место рынка ценных бумаг в реформированной экономике. Функции рынка ценных бумаг. В результате глубоких институциональных реформ Россия достигла значительного прогресса в формировании экономики рыночного типа и создании основных элементов 3-х уровневой системы ее финансирования: - бюджетное финансирование; - банковские кредиты; - прямые инвестиции через механизм рынка капиталов. С точки зрения мобилизации свободных финансовых ресурсов наиболее высокими темпами развивался рынок государственных ценных бумаг и рынок ценных бумаг коммерческих банков, а также (1991-1994 годах) рынок ценных бумаг и суррогатов ценных бумаг, выпускаемых вновь созданными компаниями, включая не лицензированные финансовые компании, привлекавшие средства населения. Мобилизация финансовых ресурсов через рынок ценных бумаг государством, банками, а до начала 1995 года и венчурными компаниями приобрела доминирующее значение. На современном этапе развития экономики сложились основные предпосылки для прямого выхода предприятий на рынок капиталов в целях привлечения инвестиционных ресурсов через выпуск ценных бумаг: существует огромный спрос на капитал со стороны предприятий и в то же время растет спрос на корпоративные бумаги. Результатом экономических реформ стало быстрое перераспределение доходов, ранее поступавших в государственный бюджет, в пользу предприятий, а от предприятий к населению. Такое перераспределение доходов явилось неизбежным следствием демократизации хозяйственной жизни, но происходило оно в условиях неразвитости системы стимулов для инвестиций и системы рыночного формирования и распределения инвестиционных ресурсов, хотя доля сбережений в доходах как физических, так и юридических лиц осталась высокой. Однако эти сбережения трансформировались главным образом в такие типы финансовых активов, которые не связаны с финансированием производства: в наличную валюту (население, рост скрытых иностранных активов юридических лиц, бегство капиталов), а начиная с 1994 года – рост вложений в государственные ценные бумаги, доходы от выпуска которых в основном не связаны с финансированием производства, что отражает объективные трудности перехода к новой экономической системе. С точки зрения формирования отраслевой структуры экономики действие рынка ценных бумаг в 1991-1995 годах заключалось в мобилизации средств на развитие банковской системы. Эмитенты, представляющие другие сферы экономики (приватизированные предприятия), находились на этапе институциональной реформы и только еще приступили к привлечению инвестиционных ресурсов через механизмы рынка ценных бумаг. С точки зрения территориального перераспределения финансовых ресурсов развития рынка государственных ценных бумаг и выпуск ценных бумаг банками способствовали усилению процессов концентрации финансовых ресурсов в г. Москве и нескольких других крупных финансовых центрах. К началу 1996 г. значительных масштабов достигла практика использования государственных финансовых инструментов рынка ценных бумаг по следующим направлениям: 1) выпуск государственных ценных бумаг в целях финансирования дефицита государственного бюджета – ГКО, ОФЗ, ОЧСЗ. 2) Реструктуризация внутреннего валютного долга – выпуск облигаций внутреннего валютного займа (ОВВЗ) 3) Связывание части свободных денежных средств на основе денежной приватизации (инвестиционные торги и конкурсы, залоговая приватизация). Поскольку одной из основополагающих целей товарной экономики является получение прибыли, любая деятельность должна быть сферой приумножения капитала и с этой позиции любой рынок есть одновременно и рынок для вложения капиталов. Денежные средства могут быть вложены в производственную и торговую деятельность, в недвижимость, антиквариат. Во всех случаях эти денежные средства с течением времени могут иметь свой прирост, принести прибыль и весьма значительную, если правильно выбраны направления и условия, на которых вкладываются деньги как капитал. Однако в рассмотренных случаях отсутствует сам процесс предварительного накопления необходимой для капитального вложения денежной суммы. Ведь прежде, чем вложить капитал, его надо накопить или откуда-нибудь получить. Сфера, где можно накопить капитал или его получить – есть финансовая сфера деятельности. Основными рынками, на которых преобладают финансовые отношения, являются: - рынок банковских капиталов - валютный рынок - рынок страховых и пенсионных фондов; Следует различать рынки, куда можно только вкладывать капитал, или первичные рынки, и собственно финансовые рынки, где эти капиталы накапливаются, концентрируются, централизуются и вкладываются в первичные рынки. Финансовые рынки (рынки капиталов) – это рынки посредников между первичными владельцами денежных средств и их конечными пользователями. Поскольку не все ценные бумаги ведут свое происхождение от денежных капиталов, постольку рынок ценных бумаг не может в полном объеме быть отнесен к финансовому рынку. В той части, в какой рынок ценных бумаг основывается на деньгах как на капитале, он называется фондовым рынком и в этом качестве составляя часть финансового рынка. Фондовый рынок образует большую часть рынка ценных бумаг. Оставшаяся часть рынка ценных бумаг в силу своих небольших размеров не получила специального названия, поэтому понятия рынка ценных бумаг и фондового рынка считают синонимами. Место рынка ценных бумаг можно оценить с двух позиций: - с точки зрения объемов привлечения денежных средств из разных источников; - с точки зрения вложения свободных денежных средств в какой-либо рынок Привлечение денежных средств может осуществляться за счет внутренних и внешних источников. К внутренним источникам относятся амортизационные отчисления и полученная прибыль. Основными внешними источниками являются банковские ссуды и средства, полученные от выпуска ценных бумаг. В обществе преобладают внутренние источники, ибо внешние являются результатом перераспределения первых. В среднем внутренние источники в развитых странах составляют до 75% привлеченных средств, а на банковские ссуды и ценные бумаги приходится 5 и 20%. Свободные денежные средства могут быть использованы для прибыльного инвестирования во многие сферы: в производственную и хозяйственную деятельность (промышленность, строительство, торговлю, связь), в недвижимость, антиквариат, произведения искусства. Денежные средства могут быть вложены в иностранную валюту, если отечественная обесценивается, ценные бумаги различных видов отданы в ссуду или положены под проценты на банковский депозит. Рынок ценных бумаг – одна из многих сфер приложения свободных капиталов, а поэтому ему приходится конкурировать за их привлечение. Денежные средства между перечисленными рынками вложений капитала происходят в зависимости от многих факторов, основными из которых являются: - уровень доходности рынка - уровень налогообложения рынка - уровень риска потери капитала или недополучения ожидаемого дохода - организация рынка, возможность быстрого входа и выхода с рынка, уровень информированности рынка. Функции рынка ценных бумаг Рынок ценных бумаг имеет ряд функций, которые можно разделить на две группы: 1) общерыночные функции, присущие каждому рынку; 2) специфические функции, которые отличают его от других рынков. Общерыночные функции: - коммерческая функция, т. е. функция получения прибыли от операций на данном рынке; - ценовая функция, т. е. рынок обеспечивает процесс складывания рыночных цен, их постоянное движение; - информационная функция, т. е. рынок производит и доводит до своих участников рыночную информацию об объектах торговли и ее участниках; - регулирующая функция, т. е. рынок создает правила торговли и участия в ней, порядок разрешения споров между участниками, устанавливает приоритеты, органы контроля или управления; Специфические функции рынка ценных бумаг - перераспределительная функция; а) перераспределение денежных средств между отраслями и сферами рыночной деятельности; б) перевод сбережений, прежде всего населения, из непроизводительной в производительную форму; в) финансирование дефицита государственного бюджета на не инфляционной основе, т. е. без выпуска в обращение дополнительных денежных средств. - функция страхования ценовых и финансовых рисков, стала возможной благодаря появлению класса производных ценных бумаг: фьючерсных и аукционных контрактов. Одна из основных функций рынка ценных бумаг заключается в мобилизации денежных средств инвесторов для целей организации и расширения производства. Существование рынка ценных бумаг способствует формированию эффективной и рациональной экономики. Глава 2. Регулирование рынка ценных бумаг. 2.1 Регулирование рынка ценных бумаг – это упорядочение деятельности по ним всех его участников и операций между ними со стороны организаций, уполномоченных обществом на эти действия. Формирование рынка ценных бумаг охватывает всех его участников: эмитентов, инвесторов, профессиональных фондовых посредников, организаций инфраструктуры рынка. Регулирование участников рынка может быть внешним и внутренним. Внутреннее регулирование – это подчиненность деятельности данной организации ее собственным нормативным документам: уставу, правилам и другим внутренним нормативным документам, определяющим деятельность этой организации в целом, ее подразделений и ее работников. Внешнее регулирование – это подчиненность деятельности данной организации нормативным актам государства, международным соглашениям. Регулирование рынка ценных бумаг охватывает все виды операций на нем: эмиссионные, посреднические, инвестиционные. Регулирование рынка ценных бумаг осуществляется органами или организациями, уполномоченными на выполнение функций регулирования. Различают: - государственное регулирование рынка, осуществляемое государственными органами, в компетенцию которых входит выполнение тех или иных функций регулирования; - регулирование со стороны профессиональных участников рынка ценных бумаг, или саморегулирование рынка. С одной стороны, государство может передавать часть своих функций по регулированию рынка уполномоченным или отобранным им организациям профессиональных участников рынка ценных бумаг. С другой стороны, последние могут сами договориться о том, что созданная организация получает некие права регулирования по отношению ко всем участникам данной организации; - общественное регулирование, или регулирование через общественное мнение, именно реакция широких слоев общества в целом на какие-то действия на рынке ценных бумаг является первопричиной, по которой начинаются те или иные регулятивные действия государства или профессионалов рынка. Регулирование рынка ценных бумаг имеет следующие цели: - поддержка порядка на рынке, создание нормальных условий для работы всех участников рынка; - защита участников рынка ценных бумаг от недобросовестности и мошенничества отдельных лиц или организаций, от преступных организаций; - обеспечение свободного и открытого процесса ценообразования на ценные бумаги на основе спроса и предложения; - создание эффективного рынка, на котором всегда имеются стимулы для предпринимательской деятельности и на котором каждый риск адекватно вознаграждается; - воздействие на рынок с целью достижения каких-то общественных целей (повышения темпов роста экономики, снижения уровня безработицы); Процесс регулирования на рынке ценных бумаг включает: - создание нормативной базы функционирования рынка, т. е. разработка законов, постановлений, инструкций, правил, нормативных актов, которые ставят функционирование рынка на общепризнанную и всеми соблюдаемую норму; - отбор профессиональных участников рынка; современный рынок ценных бумаг как и любой другой рынок, невозможен без профессиональных посредников. Однако не любое лицо или не любая организация могут занять место такого посредника. Чтобы это сделать, необходимо удовлетворять определенным требованиям по знаниям, опыту и капиталу, которые устанавливаются уполномоченными на это регулирующими организациями или органами; - контроль за соблюдением выполнения всеми участниками рынка норм и правил функционирования рынка; этот контроль выполняется соответствующими контрольными органами. Саморегулируемые организации рынка ценных бумаг. В целях повышения эффективности системы регулирования рынка ценных бумаг и контроля деятельности профессиональных участников рынка, снижения государственных расходов на регулирование рынка ценных бумаг и осуществления порядка государство обеспечивает создание саморегулируемых организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг. Саморегулируемые организации – это некоммерческие, негосударственные организации, создаваемые профессиональными участниками рынка ценных бумаг на добровольной основе, с целью регулирования определенных аспектов рынка на основе государственных гарантий поддержки, выражающаяся в присвоении им государственного статуса саморегулируемой организации. Количество и направленность саморегулируемых организаций должны устанавливаться государством, т. к. один и тот же предмет саморегулирования не может регулироваться сразу двумя или более однотипными органами. Создание саморегулирующих организаций исключительно в качестве некоммерческих организаций означает в соответствии с п. 3 ст. 50 ГК РФ 1994 г., что они могут быть созданы только в следующих организационно- правовых формах – профессиональной общественной организации и в форме объединения коммерческих или некоммерческих организаций в форме ассоциаций и союзов. В РФ правовой режим саморегулируемых организаций установлен в ГК РФ 1994 г., Законе «О рынке ценных бумаг», в положении о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР, утвержденном постановлением СМ РСФСР от 28 декабря 1991 г. № 78. Закон «О рынке ценных бумаг» впервые четко определил понятие саморегулируемой организации. В соответствии со ст. 48 Закона саморегулируемой организацией профессиональных участников рынка ценных бумаг именуется добровольное объединение профессиональных участников рынка ценных бумаг, действующее в соответствии с Законом «О рынке ценных бумаг» и функционирующее на принципах некоммерческой организации. Саморегулируемая организация учреждается профессиональ-ными участниками рынка ценных бумаг для обеспечения условий профессиональной деятельности рынка ценных бумаг, соблюдения стандартов профессиональной этики на рынке ценных бумаг, защиты интересов владельцев ценных бумаг и иных клиентов профессиональных участников рынка ценных бумаг, являющихся членами саморегулируемой организации, установления правил и стандартов проведения операций с ценными бумагами, обеспечивающих эффективную деятельность на рынке ценных бумаг. Организация, созданная профессиональными участниками рынка ценных бумаг, приобретает статус саморегулируемой организации на основании разрешения выданного Федеральной Комиссией. Саморегулируемыми организациями обычно являются организаторы рынка ценных бумаг (биржи и общественные объединения различных групп профессиональных участников Права саморегулируемой организации: 1. разработка обязательных правил и стандартов профессиональной деятельности и операций на рынке; 2. осуществление профессиональной подготовки кадров, установление требований, обязательных для работы на данном рынке; 3. контроль за соблюдением участниками рынка установленных правил и нормативов; 4. информационная деятельность на рынке; 5. обеспечение связи и представительства (защиты) интересов участников рынка в государственных органах управления. 2 Государственное регулирование рынка ценных бумаг. Регулирование рынка ценных бумаг подразумевает наличие двух взаимосвязанных ветвей этого регулирования: 6. государственное регулирование рынка ценных бумаг; 7. саморегулирование рынка ценных бумаг. Государственное регулирование деятельности на рынке ценных бумаг осуществляется путём: 8. установления обязательных требований к деятельности эмитентов, профессиональных участников рынка ценных бумаг и стандартов профессиональной деятельности; 9. регистрации выпусков ценных эмиссионных бумаг и проспектов эмиссии и контроля за соблюдением эмитентами условий и обязательств, предусмотренных в них; 10. лицензирования деятельности банков, страховых и иных кредитно- финансовых учреждений; 11. создания системы защиты прав владельцев ценных бумаг и контроля за соблюдением их прав эмитентами и профессиональными участниками рынка ценных бумаг; 12. запрещения и пресечения деятельности лиц, осуществляющих предпринимательскую деятельность на рынке ценных бумаг без соответствующей лицензии; 13. постановления предельных объёмов эмиссии ценных бумаг, эмитируемых органами власти соответствующего уровня представительными органами государственной власти и органы местного самоуправления; 14. обеспечение системы контроля за достоверность информации о результатах экономической деятельности, предоставляемой эмитентами владельцам ценных бумаг. 15. контроля за достоверностью предоставляемой эмитентами и профессиональными участниками рынка ценных бумаг информации. Данный перечень выведен на основании Закона «О рынке ценных бумаг» и Указа Президента РФ от 4 ноября 1994 г. №2063 «О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в РФ.» Структура государственного регулирования рынка ценных бумаг включает в себя: 16. нормативную подсистему - совокупность соответствующих законов и иных правовых актов, нормативных актов, которые устанавливают условия осуществления государственного регулирования, условия и порядок осуществления государственного регулирования, систему государственных органов ремиссиям их деятельности. 17. организационную подсистему в виде: 1. Государства и его роли в регулировании различных сегментов рынка ценных бумаг. 1. Самой структуры государственных органов, отвечающих за регулирование различных сегментов рынка ценных бумаг в их взаимодействии, их статус, функции. Рынок ценных бумаг и те правоотношения, которые на нём складываются, имеют исключительно сложную и противоречивую структуру государственных органов, регулирующих этот рынок. Эта сложность объясняется двумя причинами: 1. Смешанной (банковская и небанковская) моделью рынка ценных бумаг, как следствие - наличие Банка России и иных государственных органов в качестве регулирующих инстанций. 1. Приватизацией, проведённой в короткие сроки и вызвавшей «выброс» на фондовый рынок различных финансовых инструментов. Структура государственного регулирования представляет из себя большую проблему. Если представить, какие только органы власти не делают попытки регулировать рынок ценных бумаг, то можно понять, почему количество проблем не уменьшается, а прибавляется. Среди уровней правового регулирования рынка ценных бумаг можно выделить три традиционных, выделяемых в зависимости от территориального деления России - федеральный, субъектов Федерации и местный. Основное значение, исходя из Конституции РФ 1993 г., ГК РФ 1994 г., которыми регулирование гражданско-правовых отношений, представляющих собой большинство из тех отношений, которые возникают на рынке ценных бумаг, отнесено к исключительному предмету ведения федеральных органов власти, имеет федеральный уровень, который представлен: 18. Федеральным собранием РФ 19. Президентом РФ 20. Центральным банком РФ 21. Правительством РФ в целом как органом, который принимает правовые акты по вопросу регулирования рынка ценных бумаг 22. Отдельными министерствами и ведомостями, в компетенцию которых входит регулирование рынка ценных бумаг, путём издания нормативных или индивидуальных управленческих актов: Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг, Министерством финансов РФ, Государственным таможенным комитетом РФ, Государственной налоговой службой РФ и Антимонопольными органами. Каждый из вышесказанных органов в рамках предоставленной компетенции принимает соответствующие правовые акты различной юридической природы, от общеобязательных законов до рекомендательных инструкций. При этом нормативные акты, которые принимаются, подчас противоречат друг другу. Наибольшее значение и влияние на развитие фондового рынка оказывает деятельность двух органов - Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг и Центрального банка РФ. Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг в соответствии со ст.40 Закона «О рынке ценных бумаг» является федеральным органом исполнительной власти по проведению государственной политики в области рынка ценных бумаг, контролю за деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг через определение порядка их деятельности и по определению стандартов эмиссии ценных бумаг. Федеральная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку при Правительстве РФ была создана на основании Указа Президента РФ от 4.11.1994 г. № 2063 «О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в РФ». Федеральная комиссия принимает обязательные для федеральных органов исполнительной власти, органов исполнительной власти субъектов РФ, органов местного самоуправления и участников рынка ценных бумаг постановления и распоряжения по вопросам регулирования рынка ценных бумаг, деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг и их объединений и контроля за соблюдением законодательных и нормативных актов. Нормативные акты по вопросам регулирования рынка ценных бумаг принимаются федеральными министерствами и иными федеральными органами исполнительной власти в пределах их компетенции только по согласованию с Федеральной комиссией. Для обеспечения выполнения установленных законодательством РФ норм, правил и условий функционирования фондового рынка, практической реализации принимаемых Федеральной комиссией решений и контроля за деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг образуются и действуют в рамках социальной правоспособности региональные комиссии. Региональные комиссии создаются на основании Примерного положения о региональной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку, утвержденного Постановлением Правительства РФ №193 от 28.02.1995 г. Федеральная комиссия принимает решения по вопросам регулирования рынка ценных бумаг, деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг, саморегулируемых организаций, профессиональных участников рынка ценных бумаг и контроля за соблюдением законодательства РФ и нормативных актов о ценных бумагах. Решения Федеральной комиссии принимаются в форме постановлений. Центральный банк России является вторым по значимости органом, регулирующим рынок ценных бумаг. Регулирующие функции Банка России отражены в Федеральном законе «О Центральном банке РФ (Банке России)», принятом 12.04.1995 г. Государственной Думой от 26.04.1995 г. № 65 - ФЗ. Центральный Банк РФ - федеральный орган, действующий на основании Закона, регистрирует выпуски ценных бумаг кредитных организаций, осуществляет операции и регулирует порядок осуществления кредитными организациями операций на открытом рынке ценных бумаг, ломбардного кредитования и переучета векселей, устанавливает и контролирует систимонопольные требования к операциям на рынке ценных бумаг кредитных организаций, регулирует деятельность на рынке ценных бумаг клиринговых организаций и организаций, производящих безналичные расчеты по сделкам с ценными бумагами, контролирует экспорт и импорт капиталов. Министерство финансов РФ - министерство в составе Правительства - регистрирует выпуски ценных бумаг корпораций (кроме кредитных организаций), субъектов РФ и органов местного самоуправления, лицензирует фондовые биржи, инвестиционные кампании, инвестиционные фонды, устанавливает правила бухгалтерского учета, операции с ценными бумагами, осуществляет выпуск государственных ценных бумаг и регулирует их обращение. Государственный комитет по антимонопольной политике устанавливает антимонопольные правила и осуществляет контроль за их исполнением. Основные законодательные акты, которыми регулируется российский рынок ценных бумаг: 1. Гражданский кодекс РФ, ч.1 и 2 (1995-1996 гг.) 2. Закон «О банках и банковской деятельности» (1990 г.) 3. Закон «О Центральном банке РФ» (1995) с изменениями и дополнениями от 24.06.1992 г., от 24.12.1993 г. № 2288 4. Закон «О рынке ценных бумаг» (1996 г.) 5. Указы Президента РФ по развитию рынка ценных бумаг (за период с 1992 г. выпущено порядка 50 Указов, которыми в основном и регулируется российский рынок ценных бумаг). 6. Постановления Правительства РФ в основном касаются регулирования и развития рынка государственных ценных бумаг. 3. Объективно необходимые задачи регулирования рынка ценных бумаг. Они отражены в Указе Президента РФ «Об утверждении концепции развития рынка ценных бумаг в РФ» от 1.07.1996 г. №1008. Основываясь на этой концепции, рассмотрим некоторые из них. Продолжение и углубление экономически и социально обоснованных реформ - общеполитическая задача государства на рынке ценных бумаг. Формирование эффективного рынка ценных бумаг должно рассматриваться с точки зрения социально-экономических и политических реформ, начатых в России в конце 1991-1992 гг. Реформы, которые в значительной мере уже осуществлены, не могут считаться завершенными без создания конкурентоспособного финансового сектора, могущего мобилизовать и предоставить реформируемой экономике инвестиционные ресурсы для ее развития. Стимулирование производства и инвестиций, структурная перестройка и повышение эффективности экономики являются определяющими факторами становления рыночной экономики. Принимая во внимание масштаб задач, которые предстоит решить в ближайшее десятилетие, очевидно, что Россия не может полагаться на бюджетную систему и банковский сектор для обеспечения финансирования реконструкции экономики. Поэтому в отношении развития, регулирования рынка ценных бумаг вопрос заключается в том, как это делать и какие первоочередные задачи такая политика должна включать. К их числу относятся: 23. создание и обеспечение эффективного функционирования механизмов привлечения инвестиций в частный сектор российской экономики, и прежде всего в приватизированных предприятиях; 24. финансирование дефицита федерального бюджета на основе связанных с рынком ценных бумаг методов инфляционного финансирования конкретных долгосрочных проектов; 25. создание надежных механизмов и финансовых инструментов средств населения; 26. перестройка системы управления приватизированными предприятиями и создание института «эффективного собственника», повышение дисциплинирующего воздействия рынка ценных бумаг на администрации российских кампаний; 27. предотвращение социальных взрывов и конфликтов, могущих возникнуть в результате проведения операций на рынке ценных бумаг путем защиты прав участников рынка ценных бумаг, и в первую очередь прав инвесторов; 28. создание в России цивилизованного рынка ценных бумаг и его интеграция в мировой финансовый рынок, обеспечение самостоятельного места российского рынка в системе международных рынков капиталов; 29. борьба с суррогатами ценных бумаг и мошенничеством, пресечение незаконной деятельности на рынке ценных бумаг; 30. привлечение инвестиций на российские предприятия; 31. создание условий для стимулирования накоплений и последующего их инвестирования; 32. покрытие бюджетного дефицита; 33. перераспределение права собственности; 34. спекулятивные операции; Покрытие бюджетного дефицита осуществляется через рынок государственных ценных бумаг, который имеет свою структуру и правила функционирования. Перераспределение собственности возможно и без фондового рынка, хотя при нём это происходит наиболее легко и естественно путём покупки долевых ценных бумаг (акций), удостоверяющих право их владельца на участие в управлении акционерным обществом. Спекулятивные операции также не основное назначение фондового рынка. Они - его побочный результат, но без возможности совершения спекулятивных операций фондовый рынок функционировать не может. Наличие ликвидного вторичного рынка, на котором реализуются интересы его участников по покупке и продаже акций ценных бумаг, позволяет инвесторам в случае необходимости преобразовать ценные бумаги в деньги. Возможность перепродать ценные бумаги увеличивает доверие к ним инвесторов. Без этого инвесторы вряд ли стали бы вкладывать деньги в ценные бумаги. Выше указанные задачи должны реализовываться через единый комплекс мер, скоординировано осуществляемых государственными органами и профессиональными участниками рынка. Одной из ключевых задач государства в сфере развития, регулирования рынка ценных бумаг является повышение уровня информационной прозрачности рынка. Принцип информационной прозрачности может быть достигнут за счёт информирования всех заинтересованных лиц о деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг и её результатах. Этой задаче должны способствовать: 35. обязательные опубликования любых фактов деятельности эмитентов, могущих существенно повлиять на курс ценных бумаг. 7. формирование центров раскрытия информации 8. ужесточение ответственности за предоставление недостоверной информации 9. раскрытие информации о ценах и объёмах операций с ценными бумагами в торговых системах; 10. поддержка независимых рейтинговых агентств и введение признанной рейтинговой оценки компаний эмитентов и ценных бумаг; Глава 3. Проблемы в области регулирования рынка ценных бумаг и пути их решения (На примере республики Коми.) Республика Коми - богатый природными ресурсами промышленно развитый регион, перспективный для потенциальных инвесторов. Руководство республики уделяет большое внимание экономическому развитию, привлечению инвестиций и, в частности, проблемам рынка ценных бумаг региона. По сравнению с общероссийским рынок ценных бумаг республики можно считать среднеразвитым. Тормозит его развитие те же факторы, что и в целом по стране. Один из главных - отсутствие продуманной системы защиты интересов акционеров и инвесторов, особенно «малых инвесторов». По неофициальным данным, у населения республики сосредоточено около 5 трлн. руб. «свободных денег», которые оно могло бы вложить в развитие фондового рынка. Однако такие инвестиции рискованны. Боясь потерять значительные суммы денег, частные лица вынуждены либо переводить рубли в валюту, либо «прятать их в чулок». Это не лучший выход из положения. Большинство населения занимает выжидательную позицию. В республике созданы все условия для привлечения инвестиций. Полностью развита инфраструктура: есть депозитарии, фондовая торговая система, регистраторы, дилеры, брокеры - весь необходимый инфраструктурный каркас рынка. Однако нет масштабных инвестиций, т.к. сегодня никто не хочет рисковать, ни эмитенты, ни инвесторы. В республике есть предприятия и даже целые отрасли, которые могли бы стать объектом выгодного вложения капитала (предприятия нефтяной, энергетической, добывающей промышленности, лесной отрасли).[1] Республика Коми является крупнейшим экспортёром топлива, сырья и продуктов их переработки. Около 100 предприятий осуществляют экспортные поставки, в 39 стран мира, в 1997 г. объём экспорта составил 610 млн. американских долларов. Основная доля экспорта приходится на топливо и нефтепродукты, лесоматериалы и целлюлозно-бумажную продукцию. В целях осуществления единого государственного подхода к формированию и развитию рынка ценных бумаг в Республике Коми, обеспечения на рынке сочетания интересов экономической безопасности республики, привлечения инвестиций и защиты прав граждан - акционеров и вкладчиков была принята «Концепция развития рынка ценных бумаг в Республике Коми на 1997-1998 годы и до 2000 года от 7 июля 1997 г. №184. Концепция развития рынка ценных бумаг в Республике Коми на 1997-1998 годы и до 2000 года является продолжением первого этапа становления рынка ценных бумаг, завершившегося в 1996 году в соответствии с Программой развития фондового рынка в Республике Коми, утверждённой Указом Главы Республики Коми от 8 августа 1995 г. №298. В результате реализации первого этапа становления рынка ценных бумаг в Республике Коми сформировались основные структурообразующие элементы данного рынка ценных бумаг: 36. все виды субъектов данного рынка: эмитенты, инвесторы и профессиональные участники рынка ценных бумаг; 37. элементы инфраструктуры рынка, такие как депозитарная сеть, специализированные регистраторы, внебиржевая фондовая торговая система. К проблемным аспектам функционирования рынка ценных бумаг в Республике Коми можно отнести крайне недостаточную ликвидность и как следствие - огромную недооценённость акций большинства акционерных обществ, созданных в процессе приватизации; 38. низкий уровень правовой культуры населения в области рынка ценных бумаг; 39. отсутствие должной регулятивной инфраструктуры фондового рынка; 40. отсутствие необходимого финансирования развития инфраструктуры рынка ценных бумаг; 41. отсутствие достаточного количества квалифицированных кадров в области рынка ценных бумаг; 42. недостаточно развитая организационная инфраструктура фондового рынка; 43. недостаточное количество финансовых инструментов на рынке, отсутствие вторичных эмиссий; 44. недостаточные объёмы государственных ценных бумаг, выпущенные от имени Республики Коми, с целью привлечения временно свободных денежных средств населения. 45. неразвитость Системы Защиты прав собственности инвесторов. Пути решения этих проблем лежат в следующих направлениях: 46. дальнейшее развитие школ по подготовке специалистов в области рынка ценных бумаг; 47. изменение статуса и компетенции Коми Республиканской Комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку при главе Республики Коми; 48. создание уполномоченных структур Правительства Республики Коми для работы на фондовом рынке; 49. дальнейшее осуществление эмиссии ценных государственных бумаг Республики Коми; 50. создание информационной базы, доступной инвесторам; 51. совершенствование инфраструктуры рынка ценных бумаг. 52. создание действенных контрольных механизмов на рынке ценных бумаг. Функционирование рынка ценных бумаг в целом и в Республике Коми выявило большие проблемы, связанные с защитой прав инвесторов и создания реальных механизмов защиты их имущественных и личных неимущественных прав от посягательств мошеннических финансовых структур. Основные виды нарушения прав инвесторов: отсутствие системы гарантии рисков инвесторов, низкое участие страховых компаний в страховании рисков инвесторов. Связанные с нарушением прав собственности инвесторов раздвоение уставного капитала. Отказ собственникам в регистрации их прав в реестре. Не связанные напрямую права собственности инвесторов, но влекущие как правило имущественные потери инвесторов (утрату права собственности) на денежные средства и иное имущество вносимое в целях извлечения дохода, эти нарушения представляют собой самую многочисленную группу нарушения на финансовом и фондовом рынке. К ним относятся: а. Отсутствие введение реестра, в случаях, когда его ведение прямо предусмотрено действующим законодательством, что ведет к путанице с регистрации прав собственности. б. Непередачей реестров владельцев именных ценных бумаг( в основном акций, специализированной организации, осуществляющей ведение реестра акционеров, что приводит к проблеме образования карманных реестров, имеющих непосредственное влияние на формирование структуры собственности своего предприятия. в. Ведение реестра акционеров с нарушением действующих нормативных правовых актов. г. Деятельность различных юридических лиц в области рынка ценных бумаг и сбора средств населения с нарушением выданных лицензий и с выходом за рамки своей правоспособности при осуществление операций на рынке ценных бумаг. д. Мошеннические действия на фондовом и финансовом рынке, связанные с введением в заблуждение инвесторов. е. Осуществление не добросовестной рекламы (понятие не добросовестной рекламы здесь используется аналогично этому понятию установленному в законе Российской Федерации о рекламе). ж. Принятие управленческих актов на различных уровнях, с нарушением действующего законодательства. з. Совершение сделок с ценными бумагами с нарушением действующего законодательства в частности антимонопольного. Орган, который призван защищать права акционеров и инвесторов - это Коми республиканская комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку при главе РК, была образованна Указом Главы РК «О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в РК» от 30.01.1995 г. №47 и в своей деятельности руководствуется положением, утверждённым председателем Федеральной Комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку при Правительстве РФ и согласованным с главой РК. В 1995 г. в целях государственного регулирования и дальнейшего развития рынка ценных бумаг утверждена программа развития фондового рынка в Республике Коми. Дальнейшая судьба фондового рынка зависит от высококвалифицированных специалистов, комиссия по ценным бумагам приняла концепцию подготовки кадров для рынка ценных бумаг. В Республике Коми основной упор сделан на контроль исполнения законодательства в области рынка ценных бумаг. Проверка профессиональных участников показала, что некоторые из них работают с «липовыми» документами. Для решения этого вопроса 25.05.1997 г. принято решение об аккредитации профессиональных участников рынка ценных бумаг в Комиссии по ценным бумагам. В целях защиты прав инвесторов Комиссия по ценным бумагам проводит работу по надзору за другими коммерческими организациями. В октябре 1995г. решением Комиссии приостановлена работа по территории Республики Коми филиала московского коммандитного товарищества, работавшего без соответствующей лицензии. Работа по защите прав акционеров и инвесторов состоит в основном в проверке ведения реестров владельцев как эмитентами, так и специализированными регистраторами (это плановые проверки и проверки по жалобам акционеров.) За два года работы комиссии проверены реестры ЗАО, ОАО. По результатам проверки ведения реестров прокуратурой возбуждены уголовные дела по трём предприятиям. По двум проверкам поданы иски в Арбитражный суд. Существует большие проблемы нарушения прав акционеров в акционерных обществах, где эмитенты сами ведут реестры владельцев ценных бумаг. Работу регистратора (почти нотариуса) в них ведут не специалисты по ценным бумагам. Для решения данной проблемы в этих компаниях в соответствии с постановлением Федеральная комиссия по ценным бумагам подготовлены методические рекомендации по ведению реестра (предусмотрена гражданско- правовая, уголовная и административная ответственность как эмитента, так и лица, ведущего реестр); примерная форма правил ведения реестра владельцев именных ценных бумаг АО. Работу по защите прав акционеров и инвесторов на рынке ценных бумаг при проведении вторичных эмиссий Комиссия считает из важнейших направлений своей деятельности. Поскольку не принят подготовленный Федеральной комиссией по ценным бумагам России закон «О защите прав акционеров», то Комиссия по поручению Главы Республики подготовила и передала на рассмотрение в правительство республики проект закона Республики Коми «О защите прав граждан в сфере рынка ценных бумаг». В проекте предусматривается административная ответственность за нарушения прав инвесторов. Государственный Совет Республики Коми 16.05.1996 г. принял закон, который предусматривает 21 источник средств от приватизации республиканской собственности направить на развитие инфраструктуры рынка ценных бумаг Республики Коми. Это говорит об отношении законодательной и исполнительной власти республики к проблемам развития рынка ценных бумаг в Республики Коми. Остаются нерешёнными некоторые проблемы: 11. низок уровень капитализации рынка и ликвидности ценных бумаг мелких и средних эмитентов; 12. не развит рынок ценных корпоративных бумаг; 13. отсутствует ответственность эмитентов и профессиональных участников за нарушение законодательства; 14. отсутствуют полномочия региональной комиссии по ценным бумагам в части привлечения к ответственности организаций и лиц, нарушающих законодательство.[2] Нормативная база защиты прав вкладчиков и акционеров - это те нормы, содержащие в различных нормативных правовых актах Российской Федерации законах, решение судов, имеющих нормативный характер. На всем протяжении развития российского фондового рынка государство при издании каждого правового акта пыталось выработать защитные механизмы, позволяющие инвестором чувствовать себя в безопасности за судьбу своих вкладов. К документам, нормы которого носят для инвесторов защитный характер, относится Указ Президента Российской Федерации от 11 июня 1994г №1233. «О защите интересов инвесторов». Который исходя из преамбулы, был издан в целях защиты интересов частных инвесторов- граждан и юридических лиц на финансовом рынках и обеспечения ответственности эмитентов ценных бумаг перед потенциальными инвесторами, запрещалась недобросовестная реклама, устанавливались ограничения для эмитентов, гарантирующие от ненадежных в финансовом плане эмиссий. Большое количество охранительных норм содержатся в Указе Президента Российской Федерации от 4 ноября 1994 г. №2063 «О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации», Постановление Правительства Российской Федерации от 15 апреля 1995г. №336 «О мерах по развитию рынка ценных бумаг в Российской Федерации». Указ Президента Российской Федерации «Об утверждении комплексной программы мер по обеспечению прав вкладчиков и акционеров» от 21 марта 196г №408. Утвержденная программа исходит из принципа, что решение проблемы развития фондового рынка в Российской Федерации зависит от уровня защиты прав и законных интересов вкладчиков и инвесторов. Эта проблема приобрела большое социально- политическое значение в условиях незащищенности, как отечественных, так и иностранных инвесторов, отсутствия законодательной базы, на финансовом и фондовом рынках и устанавливающих ответственность за правонарушения на этих рынках, несовершенство системы государственного регулирования деятельности на финансовом и фондовом рынках и контроля за ней. Программой предусмотрено создать комиссию при Президенте Российской Федерации по защите прав инвесторов на финансовом и фондовом рынках. В России профессиональные санкции за нарушение законодательства о рынке ценных бумаг и прав акционеров и инвесторов практически отсутствуют. Это связано с тем, что рынок ценных бумаг до сих пор находится в стадии своего становления, и еще не выработались какие-то критерии к определению, что такое профессиональная санкция; слабы сами охранительные нормы, регулирующие рынок ценных бумаг еще находящиеся в зачаточном состоянии. Правовые санкции за правонарушение в области рынка ценных бумаг, к сожалению, совершенно не развиты. Проблему ответственности за уголовные правонарушения в области рынка ценных бумаг попытались решить в новом уголовном кодексе Российской федерации принятым Государственной Думой 24 мая 1996г и вступивший в силу с 1 января 1997 г. в котором больше составов, которые имеют отношение к уголовным правонарушениям на рынке ценных бумаг. Пути решения проблемы защиты прав вкладчиков и акционеров состоит в следующем - подготовка законодательств и проектов, регулирующих рынок ценных бумаг и их принятие, с целью урегулирования возможно большего числа вопросов, устранение пробелов и противоречий в правовых актах Российской федерации. До сих пор не решена проблема законодательного регулирования рынка ценных бумаг сразу несколькими организациями при отсутствии норм высшей юридической силы по сравнению с нормами этих органов зачастую влечет за собой противоречивость в вопросах регулирования рынка ценных бумаг. Кроме того, в действующих нормативных документов существует большое количество пробелов правового регулирования, восполнить которые при отсутствии законодательных актов весьма проблематично. Проводимая работа Коми республиканской комиссией с целью государственного регулирования рынка ценных бумаг в республике, показывает необходимость совершенствования механизмов государственного регулирования на фондовом и финансовом рынках. Усиление государственного регулирования рынка ценных бумаг отраженно в «концепции развития рынка ценных бумаг в Республике Коми на 1997-1998годы и до 2000года» от 7 июля 1997г №184, утвержденной указом Главы Республики Коми. Исходя из этой концепции система регулирования развивается в сторону большей детализации и ужесточения государственного контроля деятельности на рынке ценных бумаг. Исходя из этого государство выполняло универсальную функцию по защите граждан, их законных прав участников рынка ценных бумаг на основе лицензирования и регулирования всех видов профессиональной деятельности на этом рынке. Защита интересов государства и субъектов рынка ценных бумаг в рамках настоящей концепции будет осуществляться по следующим направлениям: - Развитие и совершенствование нормативно-правовой базы рынка ценных бумаг. - Повышение информационной открытости рынка. - Совершенствование системы предотвращения осуществления незаконных сделок с ценными бумагами, расследование преступлений на рынке ценных бумаг с учетом существующих возможностей правоохранительных органов и судебной системы в целом, а также возможностей привлечения само регулируемых организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг. - Усиление контроля со стороны государства за деятельностью и финансовой отчётностью профессиональных участников рынка ценных бумаг на основе введения института аудиторских организаций, уполномоченных осуществлять проверку деятельности и финансовой отчётности субъектов рынка ценных бумаг. - Повышение роли государства в преодолении кризисных ситуаций на рынке ценных бумаг, в том числе путём наделения в установленном порядке Коми Республиканской комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку полномочиями по созданию ликвидационных комиссий в отношении коммерческих организаций, деятельность которых на рынке ценных бумаг прекращается в связи с нарушением законодательства Российской Федерации или финансовой несостоятельностью. - Проверка законности деятельности организаций на рынке ценных бумаг в соответствии с выданными лицензиями. Несмотря на обнаруживаемые и фиксируемые нарушения порядка ведения реестров акционеров, которые часто ведут к нарушениям прав акционеров, никакой ответственности за нарушение ведения реестра акционеров практически не установлено, что препятствует и не способствует реализации положений закона Российской Федерации «О рынке ценных бумаг», закона Российской Федерации «Об акционерных обществах», указов Президента Российской Федерации: N2063 от 4 ноября 1994 года «О мерах организации рынка ценных бумаг в Российской Федерации». В рамках преодоления в данной ситуации необходимо внести соответствующие изменения и дополнения в действующие правовые акты, устанавливающие ответственность в виде штрафных санкций к руководителям юридических лиц за каждое нарушение, которое может привести к нарушению прав акционеров или принять по этому поводу соответствующий правовой акт. Специалистами комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку при главе Республики Коми разрабатывался и был принят документ по изменению отчислений от средств, поступающих от приватизации на развитие инфраструктуры фондового рынка. Результатом работы стало принятие Государственным Советом Республики Коми соответствующего закона. Существующее в настоящее время регулирование профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг в малой степени регулирует такие виды деятельности, как депозитарная, или деятельность управляющего по договорам о доверительном управлении имуществом. Практически не содержит никакого регулирования вопрос о без- документарных ценных бумагах, порядке ведения реестра в компьютеризированной форме, всё это специальные вопросы, которые требуют надлежащего правового регулирования. Закон «О рынке ценных бумаг» предназначен для регулирования отношений, возникающих на рынке ценных бумаг между профессиональными участниками, а так же между профессиональными участниками и субъектами рынка в процессе выпуска и обращения всех ценных бумаг, признаваемых в качестве таковых в соответствии с действующим законодательством, а не только отдельных видов ценных бумаг. Одного этого закона недостаточно. Требуется специальное регулирование саморегулируемых организаций, необходимо ускорить принятие закона о векселях, необходимо более чётко и развёрнуто описать правовой режим новых ценных бумаг, таких как складские расписки. В целях дальнейшего развития мер по защите прав вкладчиков и акционеров, в том числе и обманутых вкладчиков, необходимо реформирование системы органов государственного управления, осуществляющих регулирующие функции на рынке ценных бумаг путём усиления роли федеральной комиссии по ценным бумагам и её территориальных представительств в субъектах федерации. Необходимо подчеркнуть аспект регулирования рынка ценных бумаг, связанный с созданием ассоциаций комиссий по ценным бумагам различных субъектов. Сотрудничество региональных комиссий по ценным бумагам является едва ли не определяющим моментом, ведь обмен информацией, обмен практикой работы, сравнение принятых в разных субъектах Российской Федерации нормативных актов помогает осуществлять деятельность по регулированию рынка ценных бумаг в России в целом. В городе Сыктывкар 26 января 1996 года между Коми республиканской комиссией по ценным бумагам и фондовому рынку при главе Республики Коми, в лице заместителя председателя комиссии, директора исполнительной дирекции Шихвердиева А. П., и комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку при администрации Вологодской области в лице заместителя председателя комиссии, директора исполнительной дирекции Смирнова А. С., подписан договор «О сотрудничестве Коми республиканской комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку при главе Республики Коми и комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку при администрации Вологодской области», в котором стороны, руководствуясь намерением дальнейшего развития фондового рынка Российской Федерации, обеспечения взаимодействия комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку субъектов федерации, обеспечением информационной прозрачности на рынке ценных бумаг преследуют цели: - обеспечить обмен информацией о мошеннических структурах, работающих на фондовом и финансовом рынках, договаривающихся субъектов федерации; - обеспечить информационную прозрачность рынков ценных бумаг одних субъектов федерации для участников фондового рынка, других субъектов федерации; - обеспечить взаимодействие комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку субъектов Российской Федерации. Заключение. К 1996 году сформировались правовые, экономические и организационные основы для развития отечественного рынка ценных бумаг, в том числе: - приняты федеральные законы, формирующие нормативную правовую основу регулирования рынка. - Издан ряд указов Президента Российской федерации и постановлений Правительства Российской федерации, способствующих быстрому развитию нормативной правовой базы регулирования рынка. - Создан единый орган государственного регулирования рынка – Федеральная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку при Правительстве Российской Федерации (ФКЦБ России), которая в соответствии с Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» преобразовано в Федеральную комиссию по рынку ценных бумаг. - Появилось значительное количество профессиональных участников рынка, умеющих опыт практической работы на нем. - Разработана комплексная программа защиты прав акционеров и вкладчиков. - Сформированы основы для развития коллективных инвестиций; Вместе с тем остается нерешенный ряд значительных проблем, основными из которых являются: - Низкий уровень капитализации рынка ликвидности ценных бумаг мелких и средних эмитентов; - Высокая стоимость заимствований на рынке государственного долга; - Отставание в развитии инфраструктуры рынка, в том числе информационной телекоммуникационной системы, недоиспользование возможностей отечественных систем в этой сфере, недостаточный уровень инфраструктуры с точки зрения снижения рисков и их качества, а также комплекса предоставляемых услуг; - Слабое развитие нормативной правовой базы, устанавливающей ответственность за правонарушения на рынке, недостаточность полномочий органов государственного регулирования по привлечению к ответственности организаций и лиц, нарушающих законодательства Российской Федерации и правовые нормы на рынке, непроработанность вопросов взаимодействия регулирующих органов с правоохранительными органами и судебной системой. - Незавершенность работы по устранению «Риска регистратора» и нарушений прав акционеров со стороны эмитента. В России профессиональные санкции за нарушение законодательства о рынке ценных бумаг и прав акционеров и инвесторов практически отсутствуют. Только реализация принятого закона Российской Федерации «О рынке ценных бумаг» и принятие соответствующего закона о саморегулирующихся организациях сделает профессиональные санкции наиболее действенным средством воздействия на добросовестных профессиональных участников рынка ценных бумаг. Пути решения этих проблем лежат в следующих направлениях: - Подготовка законопроектов и проектов иных нормативных правовых актов, регулирующих рынок ценных бумаг и их принятие с целью урегулирования возможно большего числа вопросов, устранение пробелов и противоречий в правовых актах Российской Федерации. Необходимо внести соответствующие изменения и дополнения в действующие правовые акты, устанавливающие ответственность в виде штрафных санкций к руководителям юридических лиц за каждое нарушение, которое может привести к нарушению прав акционеров или принять по этому поводу соответствующий правовой акт. - Создание компенсационных механизмов и механизмов страховых вкладов. Это направление связано с развитием и функционированием общественно- государстенного фонда защиты прав вкладчиков и акционеров. - Изменение регулятивной инфраструктуры фондового рынка. - Необходимо реформирование системы органов государственного управления, осуществляющих регулирующие функции на рынке ценных бумаг, путем усиления роли Федеральной комиссии по ценным бумагам и ее территориальных представительств в субъектах Федерации. - Сотрудничество региональных комиссий по ценным бумагам является едва ли не определяющим моментом, ведь обмен информацией, обмен практикой работы, сравнение принятых в разных субъектах Российской Федерации нормативных актов помогает осуществлять деятельность по регулированию рынка ценных бумаг в России в целом. ----------------------- [1] Журнал «Рынок ЦБ» № 4/1992. А.П. Шихвердиев «Выигрывает экономика. И это - главное» стр.50 [2] Журнал «Рынок ЦБ» №13 /1997 г. стр. 140. А.П. Шихвердиев председатель. Комиссии по ЦБ и фондовому рынку при Главе РК «Коми - Республиканских угольщиков, нефтяников, лесников и финансистов.»