Материалы сайта
Это интересно
Эффективность проекта (NPV)
Задание. Предприятие реализует инвестиционный проект, требующий 200 млн. рублей капитальных вложений. Освоение инвестиций происходит в течении 3 лет. В первый год осваивается 25% инвестиций, во второй 30% инвестиций, в третий 45% инвестиций. Доля кредита в инвестициях составляет 30%. Срок функционирования проекта составляет 5 лет, а срок службы созданных мощностей - 8 лет. Амортизация начисляется по линейной схеме. Ликвидационная стоимость оборудования составляет 10% от первоначальной. Прогнозируемая продажная стоимость ликвидируемого имущества выше остаточной стоимости на 10%. Цена единицы продукции 120 тыс. руб. Переменные издержки составляют 50 тыс. руб./ед. Постоянные издержки составляют 50 миллионов рублей в год. Размер оборотного капитала 10% от выручки. Плата за предоставленный кредит составляет 15% годовых. Кредит предоставляется на 3,5 года. Прогнозируемый объем сбыта дисконтирования при расчетах НПВ составляет 10%. Темп инфляции составляет 6%. Оптимистическая оценка превышает среднюю на 1,06%, а пессимистическая хуже средней на 1,05%. Вероятность пессимистичного исхода равна 0,09, а вероятность оптимистического 0,07. Требуется определить : . Приемлемость проекта по критерию NPV. . Его чувствительность к изменению объемов сбыто , уровня цен, переменных и постоянных издержек, ставки за кредит. . Среднюю рентабельность инвестиций срок возврата инвестиций, внутреннюю норму прибыли, а также объем продаж, при котором проект нерентабелен. . Срок, за который может быть погашен кредит, а также наиболее предпочтительную форму выплаты. . Эффект применения ускоренной амортизации. . Эффект сокращения сроков строительства на один год. 1.Приемлемость проекта по критерию NPV. NPV, или чистая приведенная стоимость проекта является важнейшим критерием, по которому судят о целесообразности инвестирования в данный проект. Для определения NPV необходимо спрогнозировать величину финансовых потоков в каждый год проекта, а затем привести их к общему знаменателю для возможности сравнения во времени. Чистая приведенная стоимость определяется по формуле: [pic] где r- ставка дисконтирования. В нашем случае номинальная ставка дисконтирования равна 10%, тогда, учитывая темп инфляции 6% в год, реальная ставка дисконтирования составляет: 3,77% [pic] В первой таблице показан начальный вариант расчета, где по плану кредит должен быть возвращен в срок (3,5 года) с погашением основного капитала равными частями. NPV такого проекта равен 153944030 руб., что означает его преемственность по данному критерию. NPV>0, а это значит, что при данной ставке дисконтирования проект является выгодным для предприятия, поскольку генерируемые им cash-flow превышают норму доходности в настоящий момент времени. Данный вариант будет использоваться в качестве базового для дальнейших расчетов. [pic] [pic] [pic] [pic] [pic] [pic] [pic][pic] [pic] В своем проекте я распределяю заем кредита равномерно, начиная с первого года освоения инвестиций. Так как я беру кредит на 3,5 года, то крайний срок расчета с долгами будет середине 3го года. Я беру кредит 1 января 1994 года .Значит последний день отдачи, если считать точные проценты с точным числом дней будет 2 июня 1997 года. Выплаты произвожу [pic] [pic] [pic] Все расчеты приведены в таблице №1. Таблица 1 Базовый вариант расчета. [pic] Таблица 2 Влияние объема производства на NPV [pic] Таблица 3 Влияние цены на NPV. [pic] Таблица 4 Влияние постоянных затрат на NPV. [pic] Таблица 5 Влияние переменных затрат на NPV. [pic] Чувствительность NPV проекта к изменению объемов сбыта, уровня цен, переменных и постоянных издержек. Задача данного анализа состоит в том, чтобы определить наиболее существенные параметры проекта и степень их влияния на NPV при изменении величин этих параметров в неблагоприятную сторону. Таким образом анализ чувствительности позволяет оценить рискованность проекта и потери в случае реализации пессимистического прогноза. Для данного проекта был принят следующий пессимистический вариант: . объем производства снижается на 5% ; . цена снижается на 5% ; . постоянные затраты повышаются на 5% ; . переменные затраты повышаются на 5% ; Для каждого из этих параметров был произведен перерасчет, результаты которого сведены в таблицы 2,3,4,5. Проанализируем эти результаты и попытаемся выяснить какой из показателей влияет на NPV наибольшим образом. . Объем производства. Уменьшение объема производства на 5% приводит к снижению NPV до величины 342756605, что на 7,96% меньше базового. [pic] . Цена за единицу. Уменьшение цены за единицу продукции на 5% приводит к снижению NPV до величины 321258532, что на 13,73% меньше базового. [pic] . Постоянные затраты. Увеличение постоянных затрат на 5% приводит к снижению NPV до величины 366312494 , что на 1,63% меньше базового. [pic] . Переменные затраты. Увеличение переменных затрат на 5% приводит к снижению NPV до величины 350906528 что на 5,77% меньше базового. [pic] Из выше сказанного можно сделать вывод, что наибольшее влияние на NPV оказывают цена и объем производства. Оценка целесообразности осуществления проекта. Занимаясь инвестиционным проектированием, мы не можем заранее точно предсказать будущую ситуацию. Поэтому, прежде чем принимать окончательное решение о целесообразности осуществления данного проекта, необходимо оценить риск, связанный с его реализацией. Для данного проекта имеем: . при наиболее вероятном исходе NPVожидаемый=372404801 . при оптимистичном исходе NPVоптимистичный=372404801*1,06= 394749089,06 . при пессимистическом исходе NPVписсимис=372404801*0,95= 353784560,95 M[NPV]= 394749089,06*0,07+353784560,95*0,09+ +372404801*0,84= 372293079,5597 [pic]=394749089,062*0,74+353784560,952*0,09+ +3724048012*0,84= 2,430722624808e+17 s2=[pic]=117366931659000000- (241802690,4868)2= = 1,044701253927e+17 s= 323218386,5325 [pic] Определение рентабельности инвестиций. [pic]; Где . Т-срок службы проекта. . П- сумма прибыли запланированная. . КП -инвестированный капитал. . КО -остаточная стоимость инвестированного капитала. По формуле определяю, что у данного проекта рентабельность инвестиций равна 167%. [pic] График накопления прибыли по годам для всех вариантов. [pic]Определение срока возврата инвестиций. Срок возврата инвестиций показывает, через сколько лет будут возвращены первоначально затраченные средства. Для данного проекта из построенного графика №1 видно, что возврат инвестиций происходит в середине 4го года. [pic] Определение внутренней нормы прибыли. Для определения внутренней нормы прибыли проекта нужно приравнять NPV к нулю. |%дисконтирования|NPV | |0 |389062500 | |0,05 |202268905,7 | |0,1 |71918879,47 | |0,15 |-20634359,25| |0,2 |-87360646,16| |0,25 |-136114140,2| |0,3 |-172152360,7| |0,35 |-199059361,9| |0,4 |-219319466,5| [pic] В результате вычислений и исходя из построенного графика ВНП данного проекта равна 14%. Это выше нормы дисконтирования ,что означает приемлемость данного варианта проекта по этому критерию. [pic] Оценка эффекта от использования ускоренной амортизации. Ускоренная амортизация применяется для того, чтобы большая часть основных фондов была амортизирована уже в начальные годы их эксплуатации. Предприятию такой метод может быть выгоден, так как в первые годы снижаются налогообложение и возрастает операционный сash-flow. [pic] [pic] В нашем случае при применении ускоренной амортизации NPV проекта возросла до 134603186,2 рублей . Это произошло по двум причинам: во-пе вых, возрос чистый cash-flow, во-вторых, увеличилась чистая прибыль от реализации выбывающего оборудования за счет снижения остаточной стоимости основных фондов. Таким образом, в данном случае выгоднее применять вариант с ускоренной амортизацией. Таблица 6 Расчет ускоренной амортизации. [pic] ЗАКЛЮЧЕНИЕ В ходе оценки данного инвестиционного проекта было проверено его соответствие различным критериям приемлемости, а также произведен анализ его основных параметров и вариантов. В результате можно сделать следующие выводы: 1.Базовый вариант проекта является приемлемым по критерию NPV и по критерию внутренней нормы рентабельности. 2.План возврата кредита может быть выполнен через3,5года. 3.Анализ чувствительности NPV показывает близость таких параметров проекта,как цена за единицу продукции и переменные издержки к их пороговым значениям,за которыми проект будет убыточным.Это делает проект рискованным. 4.Способ возврата кредита практически не влияет на NPV. 5.Выгодно применять ускоренный метод амортизации.